供需：疫情影响不改供需格局。
疫情影响较小，供给恢复较快。1-5月份，受疫情影响，原煤产量经历V型反转，累计产量同比增长0.9%；产能方面，内蒙、宁夏、陕西等西部省区核准或核增煤矿产能1510万吨/年。
进口煤保供应，预计全年平控。1-5月份，进口煤炭同比增长16.8%，其中3月和4月同比分别增长19%和22%，5月下降20%，疫情影响以及价差较大是进口增加的主要原因，预计全年进口水平与去年持平。
需求触底回升，主要行业恢复。4月以来，煤炭下游需求基本恢复至去年同期水平，5月当月实现较大幅度增长。
价格触底企稳，同比大幅下降。1-6月，秦皇岛（Q5500）煤价同比下降68元/吨，神华年度长协价格同比下降18元/吨；1-6月京唐港主焦煤（山西产）价格同比下降295元/吨。预计下半年价格整体高于上半年，但全年或仍低于去年。

政策：供改收官巩固成果为重
供给侧改革目标提前完成。去产能目标、产业结构调整等目标基本完成，2020年政策侧重能源安全、巩固供给侧改革成果、提高煤矿安全水平。
周期性弱化，价格振幅收窄。在长协煤制度、库存制度等价格调控机制下，煤炭价格波动收窄，未来煤价将窄幅震荡。

投资建议：关注龙头以及转型
下半年，建议关注两条投资主线：一是关注高股息的龙头公司，在产能集中、兼并重组的基础上，龙头公司地位进一步提升，分红水平有所保障，推荐中国神华、盘江股份；二是关注转型发展的优势公司，煤炭产业为转型发展提供充裕资金，转型方向包括纵向一体化和新兴产业。

风险提示：海内外疫情的反复；煤炭产能大量释放；新能源对煤炭替代；煤矿安全事故影响。